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关注柳传志接班人缠斗广东国企

转自微信公众号 山石观市(cssstock)

王石从柳传志接班人郭为那里得到了灵感。

灵感从何而来?暂且按下不表。先从郭为缠斗广东国企广电运通的故事说起。

因为,如果资本的活动符合规则的话,是该用情怀用观念去抵抗呢,还是该遵从其冷酷与逐利的特性?这是个深刻又沉重的问题,既检验资本市场的土质,又探测相关者的价值底线。

野蛮人引发一场文明争斗

20年前,柳传志面临接班人难题,将联想传给谁?孙宏斌、郭为和杨元庆均是入围人选,按专业和能力看,孙最强,郭次之,杨最弱;而按忠诚度和听话力来看,杨最强,郭次之,孙最差。

最后,能力最强的孙宏斌被送进监狱,杨元庆留守家业,而能力强点的“儿子”郭为自立门户,创办神州控股,后在港上市(00861.HK)。旗下还有两家A股上市公司——神州数码(000034.SZ)、神州信息(000555.SZ)。

广电运通则是中国最大、世界前五的ATM厂商,实际控制人为广州市国资委。

战争是由广电运通引发的,这是A股公司首次通过沪港通举牌港股公司,可谓港版“万宝之争”。

今年3月15日,港交所披露最新资料开启战火:通过沪港通自有账户,广电运通举牌神州控股,已收购5.52%股权。

神州控股面临和万科一样的难题:

股权高度分散,在广电运通野蛮介入之前,最大股东持股才8%,实际控股人董事长郭为持股才6.3%。广电运通仅花了10亿多就在最短时间内入局,并成为该公司第一大股东,持股10.09%。

神州控股拥有和万科一样的高颜值:

2013年,神州控股利用“拆分+借壳”的回归模式借壳A股上市公司*ST太光,并改名为神州信息(000555.SZ)。神州控股通过旗下全资控股子公司神州数码软件占股神州信息42%,而神州信息今天市值287亿。

2015年,神州控股将旗下IT分销业务拆分,并作价40亿卖给了A股上市企业深信泰丰, 实现借壳上市,变身神州数码(000034.SZ)。郭为成为新公司的最大股东,占股23.6%,神州数码今天市值156亿。

此外,神州控股还拥有另一家港股企业慧聪网18.4%股权,以及A股企业鼎捷软件3.89%的股份,前者目前价值8.68亿港币,后者价值2.93亿人民币。

仅持有神州信息42.44%股权一项,神州控股就享有权益127亿元,当初注入时估值不过30多亿元。但是股权增值并没有反映在神州控股股价上,神州控股目前市值只有72亿港元。

神州控股还收购了“农村信息化第一品牌”的农业信息化领军企业——中农信达,投资村村乐、神州买卖提、旗硕科技等业内领先的农业企业,在陕西杨凌注册成立了农业云服务公司,此外还布局智慧城市产业。

旗下公司市值之和已超过神州控股自身市值的2倍,拿下神州控股控制权对于广电运通而言将是一箭多雕。

不过,诡异地是,如此大额资本的突然介入不但并未拉动股价的上升,反而致使神州控股股价在剧烈波动中整体持续跌了近两月。

各中原因很简单,神州控股调动资源压低股价,希望迫使广电运通撤离。

这是第一轮打压股价进行的较量,中小股东郁闷。

实际情形在5月19日再度发生逆转,广电运通并未如神州控股之愿知难而退,而是卷土重来。

广电运通用公告昭示野心,拟以自有资金追加不超过12亿,将风险投资额度提高至22亿,比之前的累计花费还要高。目的很明确:谋求控股权。

到5月19日收盘,广电运通共持有神州控股1.22亿股股份,占其总股本的11.08%。

“野蛮人”来势汹汹,目标直指控制权,自认能力强过杨元庆的郭为岂能坐以待毙。

神州控股董事会主席郭为开始反击,争抢大股东席位。5月26日晚间,郭为控制下的A股上市公司神州数码发布公告称,拟使用10亿元自有资金用于证券投资,其中5亿元用于购买神州信息、神州控股、鼎捷软件等公司股票。

5月27日,A股该公告直接提升港股母公司神州控股股价大幅飙升,最高涨幅一度达17.26%,收盘于6.58港元。

从5月19日之后的一周,画风陡变,神州控股的股价一路上涨,并在5月27日达到了一个小高潮。

这是第二轮双方真金白银买买买推升股价的较量,中小股东坐轿子。

董事长饭局忽悠国企未果

这时,郭为干了个事。他没有学王石,斥责姚振华信用不够。

郭为组了个饭局,邀请广电运通觥筹交错。

饭局目的就一个:希望言和——当然,这是缓兵之计,意图忽悠广电运通让对方放慢增持脚步。

狡猾的郭为麻痹敌人之后,默默谋划配股并且质押神州数码股权准备干仗了。

由此,神州控股与广电运通之间的明争暗斗历时三个月,进入第三轮较量。

面对此局,神州控股相关股东首先想到的不是增持,而是增发。

作为神州控股实控人,郭为手握着杀手锏——配股。在今年6月30日股东大会之前,利用去年通过的配股议案,郭为还可以行使上一次股东大会授予董事会配股的权力,通过配股稀释广电运通的股份。

所谓“配股”,是香港上市公司较为特殊的一种再融资方法。根据港交所相关法规,上市公司一般会通过股东周年大会要求股东向董事会作出发行新股的授权。一旦公司获得授权,只要增发股数不超过获得股东大会有关批准当天股本的20%,就可以在该年度内进行任何次数的配股。

不出所料,神州控股6月1日抛出配股公告,以代价最多为6.30亿元(港币7.50亿)收购北京中关村神州数码大厦4至9层及18层物业,将以配股发行股份支付,累计发行1.49亿股,占扩大后股本12.01%;发行价每股5港元,较上一交易日收盘价折让20.63%。

购买物业是假,稀释股权是真。由于此次交易采用配股形式支付,一旦完成交割,广电运通持股比例将被稀释至9.75%,同时此次交易的卖方将晋升第一大股东。

那么,此次交易的对手是何等人物?据悉,卖方为联想投资人黄少康,其与郭为关系密切。同时,据港交所股权披露信息显示,黄少康及叶志如在6月1日以场外交易的方式购入神州控股1.5亿股股份,价格为5港元/股,而黄少康及叶志如通过此举,一举拿下神州控股13.66%股权,此时已实质上占据大股东席位。

同时,郭为进一步筹措弹药。

郭为6月15日将其持有的神州数码9518.4万股限售流通股(占总股本14.55%)质押给华福证券。此次质押后,郭为已累计将其持有西宁著名儿童癫痫病医院的六成神州数码股份办理质押。

管理层抛出的“毒丸”未能奈何得了广电运通,对方的应对仍然简单粗暴:买买买。

广电运通继续趁低价增持股份,截止6月29日,股份一举升到14.25%,再次坐上第一大股东的位置。

第三轮较量,精明老道的郭为,没有公开发表什么反对或歧视性言论,甚至压低身段组了个饭局忽悠麻痹对手。然后安静的折价配股,买几层楼,引进一个大股东。

而对手的应对就是一个字:继续买。

双方当即进入第四轮较量:诉诸于股东大会。

郭为召开股东大会,要求再度授予神州数码董事会配股权。如若获得授权,郭为便可以再随时抛出增发计划,以此稀释跨市收购始作俑者——广电运通所持有的股份。

6月30日的股东大会,神州控股的配股计划(通过授予董事会一般及无条件授权以发行本公司之新股份,涉及股数不超过本决议案通过当日本公司已发行股本的10%)未能得逞,赞成票49.71%、反对票50.29%。

借助中小股东的支持,郭为团队败走股东大会,为狙击广电运通入侵而提议的配股议案并未获得通过,野蛮人险胜。

双方战局进入第五轮,各自用真金白银说话。

7月6日,作为郭为盟军,慧聪网出手购买神州控股940万股(相当于神州控股已发行股份的0.80%),总价为5640万港元。

7月7日晚,广电运通再发增持公告,截止6月30郑州军海医院评论如何日,持有神州控股股份上升到15.09%。同时宣布,未来不排除继续增加持有神州控股股权比例的可能。

缠斗至此,双方手中各自握了多少“筹码”,成为了胜负的关键。

给予王石的灵感

四个多月,柳传志接班人五轮缠斗广东国企,给予了另外一种观察万科纷争的新视角。

相信心有戚戚焉旁观此事的万科管理层,也会给予王石灵感。

同样的创始人情结,同样的低比例管理团队和一致行动人分散持股,还有同样的优质公司。

郭为第一步合理使用香港市场的配股规则,采用防御性“毒丸”,被野蛮人用资金化解;

但“毒丸”计划同时暴露了港股困境:大幅折价发行令股东没有安全感,估价低丧失融资优势,还给对手可玉溪市小孩癫痫病医院检查多少钱乘之机。

20.63%的增发折价在A股不可能发生,但在港股增发价格不必和二级市场价挂钩,只要股东大会同意即可,甚至还可以绕过股东大会。

按照港股上市公司的惯用手段,一般会通过股东周年大会要求股东向董事会作出发行新股的授权。一旦公司获得授权,只要增发股数不超过获得股东大会有关批准当天股本的20%,就可以在该年度内进行任何次数的配股,而不需要再开股东大会。这种手段以“血洗”散户而臭名昭著,港股因此成为不少“韭菜”的伤心地。

这也是港股估值不会太高的重要原因,一旦估值高,董事会就可以低价增发,增加股本拉低估值。很多港股都经历多轮融资,高管拿着高薪,股权高度分散。

换言之,港股在增发定价方面没有严苛规定,老股东权益很容易被稀释,成为港股低估值的一大最重要原因。

郭为第二步意图故技重施时,因摊薄股东权益,被反感的中小股东联手野蛮人投票否决——这对香港证券市场的未来走向具有相当大的意义:“老千股”的手段似乎不灵了。

第五轮决斗,广电运通面前只剩华山一条路,一旦破局,意味着内地企业在港股市场开辟融资并购的新渠道,借助港股中被低估的优良标的,实现海外资产配置,今后可能会有更多的A股公司强势进入港股市场,将给长期缺氧的港南宁癫痫病治疗股市场带来新动力。

万科的争夺正有向香港市场蔓延的趋势。

今天,匿名人士向港交所发告密信,万科管理层正计划B方案,130亿收购黑石集团在内地资产。130亿中约90亿为招行借贷,万科将承担35亿,另外5亿元可能由万科持股6%的绿景中国主席黄敬舒支付。收购黑石平台套现的130亿,或可由对方买入接近6%的万科股权,增加以王石为首的管理层一方对公司的控制力。

告密者怀疑万科管理层可利用该收购,令他们即便被辞退,仍可保住公司控制权,或有损公司利益或违反信托人职责。

郭为在整个神州系公司里的资本运作值得国内企业家学习,王石也开始被匿名信举报谋划毒丸计划。

正如投资人所言:万科争斗各方,都犯了很多不理性的错误,很丑陋。

管理层代表人物公众视野里“不干正事”,宝能系高杠杆融资举牌,华润领导层被查自顾不暇,长期停牌锁死中小股东流动性,弄个阻击方案损害投资者利益,一个独董在其位不谋其政企图逃避表决,一个独董入戏太深公开暴股东内幕可惜被挖前科。

一句话,看万科各方的撕逼已经有点没意思,又赚不了钱。还不如神州控股和广电运通,两边都很文明在争斗,而且和普通投资者还有点关系,中小股东可以选择站边决定争斗胜负结果。

结语:

今天新华社首次专访王石、姚振华,双方对吵了七大问题。值得注意的是:新华社同样采访了傅育宁,但傅与王石、姚振华并未同框,未在报道中出现。

港版“万宝之争”结果并不难猜,规则将决定结局。

在2013年2月的一次访谈,郭为回答了两个问题。

1、你说过随时欢迎人家来买神州数码,现在也一样吗?

郭为:一样啊。我觉得没有什么。资本市场的规则,你不能够拒绝。如果你能够为所有的投资人带来更好的回报,那你就去做,没有什么。

2、这样一来,可能品牌被同化,恐怕很难做百年老店?

郭为:人家买你,是因为看中你现在做的东西。那他只要继续坚持做这样的东西,买与卖,都是让大家做得更好。我总是讲,今天IBM谁是它的大股东?它就是一个社会企业,是大众的企业,不是“谁的”。我觉得只要打上个性化,都不可能长久的。你看跨越百年的企业哪有几个说还是“谁的”,没有。

万科之争的结局,有了国资和地方政府在其中,妥协将大概率成为结局的关键词。

关于世界500强联想的一个故事是:有一次物价局的官员认为联想的汉卡定价过高,牟取暴利,要罚款100万元。当时柳传志属下的人一片激愤,声称要召开记者招待会,让媒体给评评理。柳传志怒斥他的下属:“你们想干什么?”“你得知道自个儿是谁!”。最后,柳传志通过托人求情、私下拜访、请人吃饭等方式平息了这场风波。物价局也做出了让步改为罚款40万元。

这是柳传志高明之处,懂得如何“恰到好处”地表现自己,该强势的时候要强势,该守弱的时候要守弱,也就是要懂得妥协。杨元庆曾经这样评价说:柳传志有极强的妥协能力。“如果当初联想只有我这样年轻气盛,没有柳传志懂得在什么地方需要妥协的话,联想就没有今天了。”

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